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【银河传媒杨晓彤】公司点评丨快手-W (1024):流量为基,内容为首,多元变现可期

来源:中国银河证券研究

快手-W 1024

核心观点

公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入587.76亿元,同比增长50.2%;公司整体毛利率为41%,提升4.5%;归属于上市公司股东的净亏损为1166.35亿元,同比下降493.5%;经调整净利润-79.49亿元。

核心观点

公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入587.76亿元,同比增长50.2%;公司整体毛利率为41%,提升4.5%;归属于上市公司股东的净亏损为1166.35亿元,同比下降493.5%;经调整净利润-79.49亿元。

收入结构整体优化,用户规模大幅增加

2020年,公司收入结构进一步优化,不再过度依赖直播业务,而是直播、电商和线上营销同时发力,2020年Q4,线上营销服务首次超过直播业务的贡献,2019年19.0%的收入占比提升至37.2%。此外,随着短视频行业竞争加剧,获客和促活的成本提升,公司重点提升了品牌认知度以及人工智能、大数据等先进技术的研发,2020年全年的营销和研发因此大幅增长,支出分别为266亿元和65亿元,同比增长169.5%和121.09%。此项举措使得公司用户规模大幅增长,用户参与度显著提升。2020年底公司所有中国应用程序及小程序的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别3.081亿及7.770亿,平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为2.646亿及4.811亿,分别同比增长50.7%及45.6%,日活跃用户日均使用时长增加至2020年的87.3分钟,同比上升17.0%。

推出线上营销平台,多元化赋能广告主

2020年,公司推出了综合线上营销平台磁力引擎,通过功能强大且直观的工具和服务优化用户体验,利用算法和素材优化的方式使广告商能够更加精准地触达目标客户,提升服务的整体有效性。使线上营销服务成为了公司主要收入来源,收入升至219亿元,同比上升194.6%,每名日活跃用户平均线上营销服务收入上涨到82.6元,同比增加95.3%。公司已将线上营销定义为“核心战略业务之一”,未来将持续提升平台广告价值,21年有望继续贡献更多增量。

多元化发展电商生态体系,增强用户粘性

2020年,快手通过投资电商基础设施、对商家进行治理扶持以及严格商品管控等措施不断完善电商生态系统的发展,吸引了大量优质商家并扩充了平台上的商品类别及选择。公司不断加快搭建电商平台体系使得电商业务平台上促成的电商交易商品总额大幅增至3812亿元,同比增长539.6%,这也促使包含电商在内的其他服务板块全年实现37亿元收入,收入占比从2019年的0.6%增长至2020年的6.3%。整体GMV增长的同时,快手电商用户黏性也在不断增强,快手直播间的平均重复购买率也从45%增至65%。

持续优化直播内容,收入稳步上升

2020年,作为快手营收占比高达56.5%的主营业务,其全年进行超17亿次直播。公司今年与更多优质内容创作者合作,其中包括游戏赛事及体育赛事直播等优质内容,同时在直播过程中推出了更多互动功能,通过内容的多样性以及内容品质的提升来进一步满足不断变化的用户需求。直播收入稳步提升至322亿元,同比增长5.6%直播平均月付费用户为5760万人,同比增长17.8尽管每月直播付费用户平均收入为48元,同比降低10.45%,但是随着直播内容的进一步优化,我们认为未来尚有增长空间。

投资建议

作为国内短视频头部企业,公司目前的经营亏损主要系为扩大用户群及提升用户参与度、提高品牌认知度及发展快手的整体生态系统而增加销售及营销开支所致。随着公司多渠道业务模式的不断扩充,内容多元布局将打开更多用户圈层,公司社交生态流量优势显著,三大业务仍处于高速成长期,看好后续公司的商业化发展。我们上调公司2122年营业收入至1030.52/1345.99亿元,同比增长75.33%/30.61%,预测值较此前分别提高 3.33%23.16%,对应PS分别为10.7x/8.1x,维持“推荐”评级。

风险提示

视频内容监管风险;头部企业竞争风险;用户流失风险、活跃用户增速放缓风险等。

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本文摘自报告:《【银河传媒互联网】公司年报点评_快手-W(1024):流量为基,内容为首,多元变现可期》

报告发布日期:2021年3月26日

报告发布机构:中国银河证券

报告分析师:

杨晓彤 执业证书编号:S0130518020001

研究助理:

岳铮

杨晓彤

传媒互联网、教育团队负责人,哈尔滨工业大学硕士,证券从业7年,2013年加入中国银河证券,负责非公募机构销售,2017年转入研究院。主要从事传媒互联网及教育等行业研究工作。

岳铮

传媒互联网团队助理,约翰霍普金斯大学硕士,2020年加入中国银河证券研究院,覆盖游戏、营销、互联网等行业。

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